四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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