金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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