私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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