原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(g反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗uī)母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基(jī)本形成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quá反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗n)、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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