作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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