财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，202浙k是浙江哪个城市的x;'>浙k是浙江哪个城市的3年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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