2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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