2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游4浙k是浙江哪个城市的5家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一浙k是浙江哪个城市的板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)浙k是浙江哪个城市的器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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