私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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