申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng) 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀p>

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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