2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济(jì)复(fù)苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)人(rén)工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何(hé诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)看待今(jīn)年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速(sù)增长。日本(běn)方(fāng)面内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点(diǎn)，但是(shì)目(mù)前新任(rèn)日本(běn)央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持货币(bì)政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将(jiāng)持续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本(běn)身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无(wú)论经济(jì)增长还是企业(yè)盈(yíng)利的(de)修复，目前都(dōu)处(chù)在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回(huí)到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是(shì)3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)带来(lái)冷却(què)经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利(lì)率水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了(le)流(liú)动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进(jìn)入一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会(huì)有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定(dìng)的差(chà)距(jù)。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国(guó)金(jīn)融体(tǐ)系风(fēng)险继(jì)续累积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在(zài)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)中取得(dé)相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在(zài)下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽(suī)然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前(qián)后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推(tuī)动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环(huán)节和推理(lǐ)环节(jié)都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大(dà)模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局(jú)，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了(le)国(guó)家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选(xuǎn)科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的(de)管控奠(diàn)定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其(qí)对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对(duì)监管缺失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现(xiàn)在越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客户(hù)开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有(yǒu)机(jī)会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公室(shì)正式发(fā)布《生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票的估(gū)值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票(piào)优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司(sī)业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的(de)基(jī)本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的(de)股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提(tí)供不错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石(shí)油价(jià)格(gé)的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势(shì)收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石(shí)油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环境有利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向(xiàng)，受益(yì)于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者继续(xù)支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预(yù)期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子