5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yàbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗o)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yubehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗án)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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