作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所为什么球星都觉得梅西是最佳反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注为什么球星都觉得梅西是最佳核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìn为什么球星都觉得梅西是最佳g)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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