作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的p>

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　<像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的img alt="【长江宏(hóng)观于博团队(duì)】通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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