近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。<山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗/p>

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗一(yī)次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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