公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo分压公式是什么，分压公式是什么意思)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(分压公式是什么，分压公式是什么意思gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 分压公式是什么，分压公式是什么意思