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灰姑娘作者是安徒生还是格林沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的(de)“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板块修复(fù)的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期(qī)

　　2023年(nián)中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民(mín)币(bì)升值的(de)全(quán)年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，带动(灰姑娘作者是安徒生还是格林dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国(guó)内市场的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　灰姑娘作者是安徒生还是格林rc="https://img.cls.cn/images/20230508/7f8q灰姑娘作者是安徒生还是格林f6sNe7.png" width="640">

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方面，随(suí)着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间各项(xiàng)数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资(zī)人(rén)回(huí)报，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分(fēn)红水(shuǐ)平(píng)，给投资(zī)人带来(lái)确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需(xū)求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具(jù)备(bèi)修复(fù)空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政(zhèng)策(cè)基调(diào)下(xià)，后续(xù)信(xìn)贷(dài)、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空(kōng)间较大。