四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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