5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强g>医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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