一(yī)、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接g>

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经(jīng)历年初以来(lái)的(de)大(dà)幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源(yuán)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴(bā)联合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国(guó)际合(hé)作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又(yòu)新(xīn)设国(guó)家数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中特(tè)估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)等(děng)之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场(chǎng)需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给(gěi)投资人(rén)带(dài)来确定(dìng)性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济(jì)数据波动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略