银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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