原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思酒企业基本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存(cún)依然(rán)需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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