大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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