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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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