四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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