美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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