私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(ji美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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