银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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