4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评

　　4张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗rong>月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波(bō)的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗lt="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加(jiā)工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在(zài)较大不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》