昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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