四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利(l俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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