文丨明明 章立聪 余经纬

　　跨季(jì)结束后资金利率自低位持续上(shàng)行，即便税期(qī)结(jié)束，资金利率却仍未回落(luò)，反而进一步走(zǒu)高。我们(宁波慈溪的邮编是多少men)认为主要是源于：①货币(bì)政(zhèng)策力度边际转弱；②税期走款(kuǎn)叠加4月(yuè)信贷投放情况(kuàng)较好(hǎo)，导(dǎo)致银行资金(jīn)融(róng)出意愿与能(néng)力降(jiàng)低。③资金较为拥挤导致(zhì)债市(shì)敏感度增加。考虑假期和月末因素(sù)，预计短期内，资金利率下行空间有限，波动幅度(dù)加大，建议投资(zī)者关注资金面的边际变化，警惕流(liú)动性大幅收紧对债市(shì)情绪以(yǐ)及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍近期资金利率持续上(shàng)行(xíng)。

宁波慈溪的邮编是多少　　跨季结束(shù)后资金利率(lǜ)自低位持续上行，4月18-19日(rì)税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而税期(qī)结束后却并未(wèi)回落(luò)，4月(yuè)21日冲高至2.27％，隔夜(yè)利(lì)率上行(xíng)幅度更大。从隔夜(yè)利(lì)率角(jiǎo)度观察，银行与非银机(jī)构间流动性分层现象弱化；此外，隔夜(yè)利率(lǜ)与7天利率的期限利(lì)差也明显(xiǎn)压缩，DR001与(yǔ)DR007甚至(zhì)已经(jīng)倒挂。我们认(rèn)为(wèi)税(shuì)期结(jié)束，资金不松，主要有以下几点(diǎn)原因：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健的货(huò)币政策坚持以我为主、稳字(zì)当(dāng)头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，在追求(qiú)经济提振的(de)同时(shí)，也注重防范市场过热带来的金融风险(xiǎn)。在(zài)满足广义流动性供(gōng)需(xū)匹配的前提下，货币工具力度(dù)可能会(huì)有所回摆。从(cóng)央行的具体操作上来(lái)看(kàn)，MLF小幅增量续做，逆回购(gòu)投(tóu)放低(dī)量操作，结构性工(gōng)具(jù)“有进有退”，均(jūn)预示后续政策(cè)将更加“精准有(yǒu)力”，流动性投放(fàng)趋于谨慎(shèn)。

　　▍其二，税期(qī)走款(kuǎn)叠加4月信(xìn)贷(dài)投放(fàng)情况较好，导(dǎo)致(zhì)银行(xíng)资(zī)金(jīn)融(róng)出意愿与能力降低。

　　4月(yuè)18到19日税(shuì)期(qī)缴款，而4月通常是缴税(shuì)大月，因此走款可能对银行间流动性(xìng)带(dài)来了一(yī)定的压(yā)力。此外，参考近期票据利(lì)率走势，预计(jì)信贷增速较一(yī)季(jì)度将会有所放(fàng)缓，但4月(yuè)预(yù)计仍将保(bǎo)持(chí)同比多增(zēng)的态(tài)势。税期(qī)缴款叠加(jiā)信贷投放(fàng)，银行系统整体资金(jīn)流(liú)出，因此(cǐ)向同业融(róng)出的意(yì)愿(yuàn)和能力有所降(jiàng)低。

　　▍其三，资(zī)金较(jiào)为(wèi)拥(yōng)挤(jǐ)可能会(huì)导致(zhì)债市脆弱(ruò)性(xìng)和敏(mǐn)感度增加，且投资者对(duì)于未来一个(gè)月(yuè)资金利率上行(xíng)的担忧增加。

　　从质押式(shì)回购成交量(liàng)和我们测算(suàn)的杠杆率来看，虽然上周受(shòu)资金收(shōu)紧影响，加杠杆情绪有所降温，但依(yī)然处于历史相对积极的水平，导(dǎo)致债市(shì)敏(mǐn)感度(dù)增加。此外投资者对货币政策力度以(yǐ)及跨月(yuè)资金面情况仍存担忧，使得(dé)市(shì)场上(shàng)对(duì)于未来(lái)一(yī)个(gè)月内(nèi)资金价格上行的预期更为强烈(liè)。

　　▍后(hòu)市(shì)展望：五一假期临近(jìn)，回购资金的(de)期(qī)限被动(dòng)拉长(zhǎng)，利率下(xià)行空间(jiān)有限。

　　月末往往财政集(jí)中支出，向市场释放(fàng)资金；但跨月前夕银行资金(jīn)融出(chū)意愿一般较低，预计资金波动(dòng)幅度较大(dà)。对于债市而(ér)言(yán)，短期交易(yì)主(zhǔ)线或延续政策与基(jī)本面预期交(jiāo)易，预计(jì)利率(lǜ)以震荡(dàng)走(zǒu)势(shì)为主，建议(yì)投资者关注(zhù)资金面的边宁波慈溪的邮编是多少际变(biàn)化(huà)，警惕流动性大幅(fú)收紧(jǐn)对(duì)债市(shì)情绪以及头(tóu)寸管理的影响。

　　▍风(fēng)险提示：

　　央行货币政策不及预期；经济复苏节奏(zòu)不及预(yù)期；银行间(jiān)市(shì)场流(liú)动性过(guò)快收紧。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 宁波慈溪的邮编是多少