银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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