作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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