国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括(ku感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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