银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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