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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(ch诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别í)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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