5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其(qí)累计(jì)有效认购申请份额(é)总额(é)超(chāo)过(guò)20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早在去年底及今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中国(guó)基金报采访多位投(tóu)研(yán)人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对(duì)“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国(guó)企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪(xù)上是构成(chéng)催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催(cuī)化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实(shí)会成(chéng)为引(yǐn)爆行情的(de)催化(huà)剂(jì)，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报(bào)的国央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央国企的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平(píng)淡，近(jìn)期(qī)多只国(guó)央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)，一方面是(shì)因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公司的投资价(jià)值凸显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到(dào)央国企投资。另一(yī)方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高质(zhì)量发展的要求，引导更多资(zī)金参(cān)与(yǔ)央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市(shì)场改(gǎi)革、服务实(shí)体经(jīng)济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特(tè)估行情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估(gū)和人工(gōng)智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前(qián)期(qī)热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前重(zhòng)点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要(yào)是央企或地方(fāng)国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的(de)下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交(jiāo)量的(de)放大(dà)，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也(yě)非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓(zhuā)住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估(gū)的(de)机会(huì)未来三(sān)年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经(jīng)济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变(biàn)化(huà)，我(wǒ)们判断经营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是一个(gè)慢变量(liàng)，会(huì)在未(wèi)来两年体现在每一个央(yāng)国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层(céng)面可能发生显著正向变(biàn)化(huà)的个股提前(qián)进行布(bù)局，比如(rú)医(yī)药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经(jīng)显露出(chū)不少基(jī)金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译主动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计(jì)了(le)各基(jī)金主动加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏(piān)股型公募基(jī)金对港股央国(guó)企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估值(zhí)体系，正深刻(kè)影(yǐng)响基金公司的(de)投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大投(tóu)研(yán)力量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央(yāng)企，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意(yì)交(jiāo)流的(de)契(qì)机，多花(huā)精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央企构建专(zhuān)门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结(jié)合(hé)行业趋势和特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地(dì)，发(fā)现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表示(shì)，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市(shì)场体制机制(zhì)、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续发展能(néng)力等方面所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具有时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一(yī)直在发(fā)生的变化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行情的机(jī)会(huì)的。同(tóng)时，随着时(shí)局的(de)变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需要学习领会并针(zhēn)对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实(shí)的需(xū)要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体系能否具备长期价值(zhí)的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体(tǐ)系之(zhī)中，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经(jīng)理认为(wèi)，对于(yú)国央企的(de)估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企(qǐ)业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评(píng)价(jià)体系，改变从以(yǐ)私人(rén)股东权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为(wèi)主要方法的(de)单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值。”博时基(jī)金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近(jìn)年来国资委指导国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国(guó)际通(tōng)用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了(le)初步(bù)的企业社会(huì)价值评价(jià)体系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注重企业(yè)价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等(děng)要素对(duì)企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有利于(yú)提高估(gū)值定价模型的科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实(shí)务(wù)工作中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结(jié)论(lùn)、估值判(pàn)断上有变化，尤(yóu)其是估值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其(qí)包括产业(yè)链上下游的衡量阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译、全要素成(chéng)本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续(xù)发(fā)展等各(gè)种因素(sù)与企业价值的(de)关(guān)系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结(jié)论和(hé)估值判断的变化(huà)，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译