金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gě一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战i)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本(bě一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战n)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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