昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降压在玻璃窗边c，在窗户边c低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(ch压在玻璃窗边c，在窗户边cǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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