公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一(yī)业务进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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