上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。 建军是哪一年>

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)建军是哪一年，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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