作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗chū)以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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