4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才(cái)能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降(jiàng)后(hòu)就业数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(qiáng)于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有关》

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