财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率6千克等于多少斤 6千克是多少磅分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(j6千克等于多少斤 6千克是多少磅iāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被6千克等于多少斤 6千克是多少磅雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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