金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(nén微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗g)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并且(qiě)没(méi)有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息(xī)过程(chéng)又带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没(méi)有特别(bié)明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到(dào)位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认(rèn)为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部(bù)因素(sù)，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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