私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急(jí)处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图jí)其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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