昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎn爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语g)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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