申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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