A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度(dù)从(cóng)独占A股市(shì)值榜首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之(zhī)王”的(de)光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国(guó)移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计(jì)算则不过是一场计算上的乌(wū)龙，但若(ruò)均按照A股股价(jià)等数据计算，则(zé)其总市值(zhí)一(yī)度达(dá)2.19万亿(yì)元(yuán)，超(chāo)越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济(jì)、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能等一系(xì)列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累计(jì)最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市(shì)以来(lái)最近一年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏步。有市(shì)场人士认为，中(zhōng)国移(yí)动和茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能(néng)揭示着(zhe)A股未来(lái)的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡(pào)沫(mò) 数(shù)字经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历(lì)史来看(kàn)，最近十多年来(lái)股王(wáng)变迁的(de)背后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋势(shì)和产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油(yóu)登陆(lù)A股时，市值一度超(chāo)过8万亿(yì)人民币。不(bù)仅稳(wěn)居(jū)A股第(dì)一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全(quán)球资本市场市值(zhí)之首(shǒu)，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油在股(gǔ)王的位置上稳(wěn)坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商银行依(yī)托当年互联网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再(zài)后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年的消费(fèi)白马股(gǔ)大(dà)牛市，也成就(jiù)了如(rú)今贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来(lái)源：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽(suī)然(rán)茅(máo)台仍(réng)一(yī)直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值(zhí)泡沫(mò)下，以及今年春节(jié)后白酒行(xíng)业的终(zhōng)端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开始对(duì)其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国移(yí)动一度(dù)超越(yuè)贵州茅台市值这一历史性事件背后(hòu)，除了(le)离(lí)不开国家政策持(chí)续(xù)推进的(de)数字经(jīng)济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工智(zhì)能两大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新(xīn)概念的(de)强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根(gēn)据(jù)数据显示，当前美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分(fēn)析认为，科技进步已成(chéng)提升生(shēng)产力的重要因素，二级市场对(duì)科技企(qǐ)业的(de)态度能一(yī)定程度显示出科技企业(yè)的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为(wèi)代(dài)表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似乎(hū)也(yě)预示着(zhe)市场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目前(qián)，在我(wǒ)国经济逐渐向数字(zì)化(huà)深度转型的背景下，实力强劲(jìn)并(bìng)实现华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示，公司作为国企数字经(jīng)济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创(chuàng)新业(yè)务，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的进一步发(fā)展(zhǎn)，将(jiāng)拉(lā)动(dòng)底层云计算业务的需求(qiú)，公(gōng)司(sī)具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道运营商向数字(zì)科技领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来(lái)估值重塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估值(zhí)修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日(rì)，三大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年(nián)区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为代表的三(sān)大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个(gè)故事引(yǐn)发市场热议(yì)。即很长一段时(shí)间以来，A股(gǔ)市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都(dōu)不太好。本次中国(guó)移(yí)动直(zhí)接(jiē)在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会(huì)不一(yī)样(yàng)呢(ne)？

　　回看(kàn)那些中(zhōng)了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字头的(de)中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业(yè)景气(qì)度提升(shēng)，股价超越茅台(tái)并(bìng)一度突破300元(yuán)/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价均(jūn)超越茅(máo)台(tái)，但最后的(de)结果不是业(yè)绩暴雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看出的(de)是，上述公司的陨(yǔn)落大部分主要(yào)是(shì)由于行业景气度变化以及股(gǔ)市(shì)景气度无法维持。而茅台凭借其(qí)产品稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期稳稳增长的(de)利润，最(zuì)终一(yī)次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者(zhě)。对(duì)于一家企业股价能否持续上涨以及(jí)维持高位，市场普遍观点还是认(rèn)为(wèi)，实际(jì)需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营(yíng)收规模超(chāo)茅(máo)台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动(dòng)，为(wèi)什么此前(qián)市(shì)值(zhí)却一直不如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一(yī)方(fāng)面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但(dàn)话费越(yuè)交越少。在市(shì)场化的(de)作(zuò)用下(xià)，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成(chéng)本(běn)方面的问(wèn)题，中国(guó)移动本质作为通信基(jī)础(chǔ)设(shè)施企业，需要持续不断的(de)建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅(máo)台就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本(běn)不需(xū)要如此(cǐ)沉重的(de)资(zī)本开支(zhī)，也(yě)不(bù)需要面临(lín)追赶最(zuì)新技术(shù)的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以看出，中国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润(rùn)却差别不大(dà)，销售毛利率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过(guò)，近期来(lái)看，一系列信号(hào)表(biǎo)明中(zhōng)国移动可能正在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后(hòu)一年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则(zé)可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测算，这意味着(zhe)届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动互(hù)联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重(zhòng)心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速(sù)转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国(guó)移动(dòng)数(shù)字(zì)化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字(zì)化(huà)转型收入(rù)对主营业务收入增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱(qū)动力。此外，公司移动云收入(rù)规模实(shí)现(xiàn)新跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴(bào)涨，综(zōng)合实(shí)力(lì)迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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